918博天娱乐官网2025年一|被C的走不了路|季度国内上市航司财报解析：盈利低

　　天使投资◈✿ღღ。918博天堂官网◈✿ღღ，918搏天堂AG旗舰◈✿ღღ，◈✿ღღ：2025年第一季度◈✿ღღ，中国民航客运量延续高增长态势◈✿ღღ，全行业运输旅客约1.9亿人次◈✿ღღ，创同期历史新高◈✿ღღ，平均客座率超过83%被C的走不了路◈✿ღღ。然而◈✿ღღ，与繁荣的出行需求形成鲜明对比的是◈✿ღღ，航司财务表现跌入疫情后低谷◈✿ღღ，多家大型航空公司利润大幅缩水甚至持续亏损◈✿ღღ。值得注意的是◈✿ღღ，受市场竞争加剧被C的走不了路◈✿ღღ、公商务出行需求不足◈✿ღღ、高铁冲击◈✿ღღ、全球供应链紧张以及人民币贬值等多重因素影响◈✿ღღ，除华夏航空外◈✿ღღ，报告期内其他航司普遍呈现归母净利润同比下滑的趋势◈✿ღღ。业内专家指出◈✿ღღ，春节后出行需求季节性回落叠加“以价换量”式竞争◈✿ღღ，导致票价承压下行◈✿ღღ，“旺丁不旺财”的困局挥之不去◈✿ღღ。在运力投放全面恢复乃至超越疫前的背景下◈✿ღღ，我国航司正经历一场利润低谷中的运力博弈◈✿ღღ。

　　2025年一季度◈✿ღღ，中国航司在国内外航线大举恢复运力投放◈✿ღღ。民航局数据显示◈✿ღღ，一季度民航客运航班总量达136万班次◈✿ღღ，同比增长2.6%◈✿ღღ，较2019年同期增长12.4%◈✿ღღ。国际市场方面◈✿ღღ，中国至日本◈✿ღღ、英国◈✿ღღ、意大利等35国的航班量已超过2019年水平◈✿ღღ，与“一带一路”沿线%◈✿ღღ。以中国东方航空为例◈✿ღღ，其国际航线个百分点◈✿ღღ。国内市场同样火热◈✿ღღ：2025年春运期间民航旅客运输9020万人次◈✿ღღ，同比增长7.4%◈✿ღღ，均高于疫前水平◈✿ღღ。总体而言◈✿ღღ，多项运营指标已逼近或超越2019年◈✿ღღ。一季度中国南航和东航的收入客公里（RPK）相比2019年分别增长15.9%和20.3%◈✿ღღ，增速略高于运力投入（ASK）的增幅◈✿ღღ。这意味着运力恢复的同时◈✿ღღ，客座率等效率指标并未被显著摊薄◈✿ღღ。

　　2025年一季度春秋航空客座率高达90.6%◈✿ღღ，在可比航司中领跑◈✿ღღ；南方航空紧随其后◈✿ღღ，平均客座率为85%以上◈✿ღღ。东方航空一季度国内航线%◈✿ღღ，国际航线投入增加的同时客座率稳步提升2-4个百分点◈✿ღღ。行业平均客座率约为83.3%◈✿ღღ，较上年同期提高2.8个百分点◈✿ღღ。高客座率体现出航司积极承接市场需求◈✿ღღ，但也部分源于以低票价刺激上座所取得的“以价换量”效果◈✿ღღ。

　　横向对比来看◈✿ღღ，各家航司客座率表现分化明显◈✿ღღ。坚持低成本运营的春秋航空一枝独秀◈✿ღღ，一季度平均客座率达90.6%◈✿ღღ，几乎满座运营◈✿ღღ。南方航空受益于庞大的国内航线%◈✿ღღ，吉祥航空紧随其后◈✿ღღ，客座率约84%◈✿ღღ，略低于南航◈✿ღღ。在运力大幅扩张的同时◈✿ღღ，不同航司填舱能力高下立现◈✿ღღ：东方航空通过精细化运营使国内航线%◈✿ღღ。而中国国航由于宽体机大量投入国际市场被C的走不了路◈✿ღღ，客座率恢复相对滞后◈✿ღღ。据行业统计918博天娱乐官网◈✿ღღ，今年一季度仅春秋◈✿ღღ、南航等少数航司的RPK增速略超运力增速◈✿ღღ。整体而言◈✿ღღ，一季度六大上市航司客座率同比多数提升◈✿ღღ，但与上年四季度相比略有下滑◈✿ღღ，表明供给增长已开始超过淡季需求◈✿ღღ。这一趋势在全球范围也有体现◈✿ღღ：2025年3月全球航空运力同比增5.3%◈✿ღღ，高于3.3%的需求增速◈✿ღღ，导致当月全球平均客座率降至80.7%◈✿ღღ。由此可见◈✿ღღ，运力的快速回归在带来流量增长的同时◈✿ღღ，也开始对上座率和单位收益形成挑战◈✿ღღ。

　　图◈✿ღღ：2024年及2025年Q1七大上市航司营收和归母净利润同比及19年同期 制表◈✿ღღ：民航资源网

　　尽管运输量屡创新高◈✿ღღ，航司的营收却未能同比大幅提升◈✿ღღ。一季度大部分航司收入同比增幅不足3%◈✿ღღ，部分甚至略有下降◈✿ღღ。例如◈✿ღღ，国航2025年第一季度营业收入400.23亿元◈✿ღღ，较上年同期降0.11%◈✿ღღ，归属于上市公司股东的净利润为-20.44亿元◈✿ღღ；东航第一季度营业收入为334.06亿元918博天娱乐官网◈✿ღღ，较上年同期增长0.65%◈✿ღღ。归属于上市公司股东的净利润为-9.95亿元◈✿ღღ；南航营业收入434.07亿元◈✿ღღ，同比下降2.68%◈✿ღღ；净利润亏损7.47亿元◈✿ღღ；海航控股营收为176.01亿元◈✿ღღ，同比增长0.29%◈✿ღღ；净利润为2.72亿元◈✿ღღ，同比下降60.34%◈✿ღღ。在民营航司中◈✿ღღ，春秋航空实现营业收入53.17亿元◈✿ღღ，同比增长2.88%◈✿ღღ，实现归属于上市公司股东的净利润6.77亿元◈✿ღღ，同比下降16.39%◈✿ღღ；吉祥航空营业收入为57.22亿元◈✿ღღ，同比增长0.05%◈✿ღღ，归属于上市公司股东的净利润为3.45亿元◈✿ღღ，同比下降7.87％◈✿ღღ。唯有区域航司华夏航空表现亮眼◈✿ღღ，一季度收入17.74亿元◈✿ღღ，同比增长9.78%◈✿ღღ。归属于上市公司股东的净利润为0.82亿元◈✿ღღ，同比增长232.31％◈✿ღღ。整体来看918博天娱乐官网◈✿ღღ，航司在客运规模大幅扩张的情况下并未实现同期营收的同步增长◈✿ღღ，这反映出票价和客单收益水平的显著下滑◈✿ღღ。

　　除华夏航空外◈✿ღღ，其余航司收入与上年同期基本持平或略有增长◈✿ღღ，中国国航和南方航空甚至出现小幅下滑◈✿ღღ。这在一定程度上说明◈✿ღღ，在运力和客运量增长的同时◈✿ღღ，票价下降抵消了流量增长带来的营收增量◈✿ღღ。换言之◈✿ღღ，各航司普遍遭遇“旺丁不旺财”◈✿ღღ，只能通过提升客运规模勉强维持收入918博天娱乐官网◈✿ღღ。

　　盈利方面◈✿ღღ，一季度三大国有航空公司依然深陷亏损泥潭◈✿ღღ。其中中国国航净亏损达到20.44亿元◈✿ღღ，较上年同期的16.74亿元亏损进一步扩大22%◈✿ღღ。东方航空亏损9.95亿元◈✿ღღ，同比亏损额增加近2亿元◈✿ღღ。南方航空的业绩波动更为剧烈◈✿ღღ：去年一季度南航曾实现7.56亿元净利润◈✿ღღ，如今却转为亏损7.47亿元◈✿ღღ。

　　对此◈✿ღღ，业内分析认为◈✿ღღ，高铁分流和行业竞争加剧使三大航不得不以低票价维持客座率◈✿ღღ，导致国内航线%◈✿ღღ。油价波动和汇率成本也是影响因素之一——2024年以来国际原油价格的高位震荡推升燃油成本◈✿ღღ，而人民币汇率波动也影响具有大量外币负债的航司财务表现◈✿ღღ。不过◈✿ღღ，需求侧因素仍是主导◈✿ღღ：今年一季度市场供大于求的局面使票价持续承压◈✿ღღ，中国航协指出行业经营效益“不及预期”◈✿ღღ。国航管理层亦坦承◈✿ღღ，一季度利润下滑“主要系今年市场竞争加剧所致”◈✿ღღ。相比之下◈✿ღღ，几家民营和地方航司虽然盈利能力也受到挤压◈✿ღღ，但仍维持了正向盈利◈✿ღღ。一季度春秋航空以6.77亿元的净利润继续领跑国内航司◈✿ღღ。不过这一数字同比下降16%◈✿ღღ，表明即便是成本控制卓著的低成本航企也难独善其身◈✿ღღ。海南航空实现净利2.72亿元◈✿ღღ，同比大幅下滑60%◈✿ღღ。吉祥航空净利3.45亿元918博天娱乐官网◈✿ღღ，同比下降7.9%◈✿ღღ。值得注意的是◈✿ღღ，唯一实现同比利润增长的是华夏航空——净赚0.82亿元◈✿ღღ，同比飙升232%◈✿ღღ，成功扭转上年同期亏损局面918博天娱乐官网◈✿ღღ。华夏航空作为支线航司◈✿ღღ，受益于下沉市场的旅行需求释放◈✿ღღ，一季度运力投放和客座率同步提升◈✿ღღ，从而带来盈利改善◈✿ღღ。总体来看◈✿ღღ，民营航司盈利水平虽优于三大航◈✿ღღ，但除了华夏外普遍较去年有所回落◈✿ღღ。

　　可以看到◈✿ღღ，2024年初航企刚迎来疫情后首轮盈利高峰◈✿ღღ，南航等实现扭亏为盈◈✿ღღ，春秋◈✿ღღ、吉祥◈✿ღღ、海航等盈利创新高◈✿ღღ；而2025年一季度行业整体再次陷入亏损低谷◈✿ღღ，三大航亏损额明显扩大◈✿ღღ，南航更是由盈转亏◈✿ღღ。春秋航空虽保持盈利但净利下滑◈✿ღღ，海航利润亦大幅缩水◈✿ღღ。七大航司合计由上年同期盈利1.72亿元转为2024年全年亏损超过36亿元人民币◈✿ღღ，显示出“以价换量”策略对利润的侵蚀之深◈✿ღღ。与2019年疫情前相比◈✿ღღ，目前仅有少数航司的盈利恢复接近往年水平◈✿ღღ。春秋航空2024年全年的净利润已达22.7亿元被C的走不了路◈✿ღღ，超过国航◈✿ღღ、南航等传统巨头◈✿ღღ，成为疫情后国内“最赚钱航司”◈✿ღღ。吉祥航空一季度盈利亦接近2019年水平◈✿ღღ。然而三大航的盈利恢复仍任重道远◈✿ღღ：以南航为例◈✿ღღ，其当前盈利水平尚未重返2019年同期的正常水准◈✿ღღ。国航和东航虽然2024年全年已显著减亏◈✿ღღ，但2025年初仍未能摆脱亏损◈✿ღღ。换言之◈✿ღღ，中国航司整体盈利能力尚处于谷底◈✿ღღ，距离全面回归疫前尚有时日◈✿ღღ。正如业内人士所言◈✿ღღ，“一个季度亏掉往年最高利润”◈✿ღღ，航司当前亟需走出低价竞争的泥潭◈✿ღღ，重塑健康的收益结构◈✿ღღ。

　　白热化的市场竞争和业绩低谷◈✿ღღ，中国航司正在积极求变◈✿ღღ，期待迎来扭亏为盈的拐点◈✿ღღ。一方面◈✿ღღ，各航司优化运力投放◈✿ღღ，更加注重收益质量◈✿ღღ。随着二季度旺季来临◈✿ღღ，航司普遍计划收紧低效运力供给◈✿ღღ，提升票价水平◈✿ღღ。据中国航协预测◈✿ღღ，二季度起国内客运市场票价将稳中有升◈✿ღღ，“五一”小长假或迎来出行高峰◈✿ღღ，带动行业收益上行◈✿ღღ。事实证明◈✿ღღ，今年“五一”假期民航旅客运输量已创同期历史新高被C的走不了路◈✿ღღ，热门航线机票价格显著回升◈✿ღღ，不少航班客座率接近满座◈✿ღღ。这预示着二季度航企单位收入有望改善◈✿ღღ，从而减缓亏损压力◈✿ღღ。

　　另一方面◈✿ღღ，航司纷纷开源节流◈✿ღღ，多元化增收◈✿ღღ。以东方航空为例◈✿ღღ，公司今年推出“易享退”灵活退改产品◈✿ღღ，带动辅助收入同比增长◈✿ღღ；拓展“空铁联运”等跨界合作◈✿ღღ，完善航旅产品供给◈✿ღღ。南方航空则依托国内最大机队优势◈✿ღღ，加强货运和旅游业务协同◈✿ღღ，开发新的利润增长点◈✿ღღ。国航◈✿ღღ、吉祥等致力于加强成本管控◈✿ღღ，在一季度财报中均提到通过精细管理降低单位成本◈✿ღღ。同时◈✿ღღ，各航司加码国际航线抢占高端市场份额被C的走不了路◈✿ღღ。东航今年夏秋航季大幅增加远程洲际航班◈✿ღღ，欧洲航线%◈✿ღღ。国航◈✿ღღ、南航也在恢复北美◈✿ღღ、大洋洲航点◈✿ღღ，寄望于国际长航线客座率和票价同步提升◈✿ღღ，弥补国内收益的不足◈✿ღღ。跨境旅游的升温为中国航司提供了新的机遇◈✿ღღ：一季度我国国际客运规模已首次超过疫前水平◈✿ღღ。充分利用这一契机◈✿ღღ，有望助力航司改善整体收益结构◈✿ღღ。

　　更为重要的是◈✿ღღ，这场运力博弈终将回归商业本质——航空公司唯有提升自身经营效率和服务价值◈✿ღღ，才能摆脱无序竞争的泥淖◈✿ღღ。低成本航司春秋航空在成本管控和差异化服务上的成功经验918博天娱乐官网◈✿ღღ，证明了“旺丁”也能“旺财”并非不可兼得◈✿ღღ。可以预见◈✿ღღ，随着行业逐步走出疫情阴霾◈✿ღღ，票价回暖和需求增长将推动中国民航业绩触底回升◈✿ღღ。在业绩低谷中寻找破局曙光◈✿ღღ，中国航司正在从规模扩张转向提质增效的新阶段◈✿ღღ。展望2025年余下的时间◈✿ღღ，若能平衡好运力投入与收益产出◈✿ღღ，告别单纯拼规模◈✿ღღ、拼客流的粗放竞争◈✿ღღ，中国航司有望在全年迎来难得的转盈契机◈✿ღღ，驱动业绩曲线重回上行轨道◈✿ღღ。航空业漫长冬夜的尽头◈✿ღღ，曙光已现◈✿ღღ。（作者◈✿ღღ：文宇）