918搏天堂官方注册页面|蜜芽tv跳转接口点击进入网站100|十年VC老兵：一文

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　　股权投资分为几个阶段ღ✿◈◈，第一个是初创阶段ღ✿◈◈，第二是成长阶段ღ✿◈◈，第三是属于IPO的阶段ღ✿◈◈。通常来讲分为天使的初创期阶段ღ✿◈◈，成长期一般讲VCღ✿◈◈，在IPO之前一般讲Pre-IPOღ✿◈◈，然后到了后期是并购的阶段ღ✿◈◈。

　　每个阶段的回报率也是不一样的ღ✿◈◈。2004年投资Facebook的是一个叫Peter thiel的天使投资人ღ✿◈◈，当时投了50万美金ღ✿◈◈，现在有2万倍的回报ღ✿◈◈。而到了2011年ღ✿◈◈，俄罗斯的DST基金投了ღ✿◈◈，只有2倍的回报ღ✿◈◈。

　　但是收益与风险成正比ღ✿◈◈，各个阶段的成功概率也会不一样ღ✿◈◈。在种子期机构的成功率大概在5—10％ღ✿◈◈。个人投资者的成功率就是千分之几了ღ✿◈◈，天使阶段机构投资者有10—20%的成功率ღ✿◈◈，VC的成功率大概是在20—30%的成功率ღ✿◈◈，PE能做到50—70%ღ✿◈◈。

　　其实股权投资目前来讲不是每个人都能接触得到ღ✿◈◈，所以有了众筹大家才能够接触股权投资ღ✿◈◈，以前没有那么多人接触股权投资的时候ღ✿◈◈，他是金字塔非常顶端的ღ✿◈◈。我们可以看到银行存款是最多的ღ✿◈◈，它的年化收益率大概在3.5%ღ✿◈◈，目前国内的存款确实也在这个水平ღ✿◈◈。而现在市面上最热的P2P也就在8—15%之间ღ✿◈◈，去年高的时候是百分之十几ღ✿◈◈，但是今年很多大平台都下调了ღ✿◈◈，8%ღ✿◈◈、7%ღ✿◈◈，5%都有ღ✿◈◈。VC的年化收益率大概在50—100%之间ღ✿◈◈。

　　专业化ღ✿◈◈、机构化是股权投资发展的必然趋势ღ✿◈◈。种子部分现在还是以个人阶段为主ღ✿◈◈。天使投资以前都是个人投的ღ✿◈◈，现在已经机构化了ღ✿◈◈。而VC投资ღ✿◈◈，未来都会以专业的机构来操作ღ✿◈◈。

　　第一个ღ✿◈◈，很多人说看到好的产品ღ✿◈◈、很多技术就投ღ✿◈◈。这是很大的问题ღ✿◈◈，因为一个项目要想成功的话ღ✿◈◈，团队也是非常重要的ღ✿◈◈。

　　第二ღ✿◈◈，看到豪华团队去投ღ✿◈◈。去年基本上只要是BAT出来的团队ღ✿◈◈，有些人项目都不看直接就上去投ღ✿◈◈，其实也出了很多问题ღ✿◈◈。豪华团队不能代表他做的事情就一定能成ღ✿◈◈。

　　第三认为投资就是赌博ღ✿◈◈。我撒10个项目出去总会有成的ღ✿◈◈，其实这也是很危险的ღ✿◈◈，因为你撒10个项目ღ✿◈◈，你可能1个都不能成ღ✿◈◈，如果你不去深入做调查的话ღ✿◈◈。

　　第四是控股方式的投资ღ✿◈◈。这个在一些传统产业的大集团去投的时候ღ✿◈◈，老是喜欢这样做ღ✿◈◈，这样做在目前的创业环境下其实有些特别依靠人才力量多的行业是不适合的ღ✿◈◈。最典型的案例是百米打车ღ✿◈◈，当时百米打车比滴滴要强多了ღ✿◈◈，当时就是一个房地产公司投了6千万ღ✿◈◈，控股60%ღ✿◈◈。后面投资者进去他不可以稀释股份ღ✿◈◈，他还要同比例增资ღ✿◈◈，这样的话后面百米打车出了问题ღ✿◈◈。

　　第五是投后介入管理ღ✿◈◈。在股权投资里面有些传统的老板要派财务总监ღ✿◈◈、或其他高管人员进去ღ✿◈◈，其实这个在股权投资行业也是不对的ღ✿◈◈。

　　基金的募集ღ✿◈◈，通常采用有限合伙的架构ღ✿◈◈。为什么采用有限合伙企业ღ✿◈◈，因为有限合伙的企业才征一次税ღ✿◈◈，就是在退出的时候个人投资者只交个人所得税ღ✿◈◈。如果你是用有限责任公司ღ✿◈◈，会涉及到两层税制ღ✿◈◈，有限公司他要交企业所得税ღ✿◈◈，在分红的时候还要收个人所得税ღ✿◈◈，所以基本上都在用有限合伙的模式ღ✿◈◈。有限合伙的模式同时要有一个基金管理人ღ✿◈◈，基金管理人一般也会投一些资金到这个基金里面ღ✿◈◈，基金管理人再对这个基金进行管理ღ✿◈◈。

　　目前管理也比较严ღ✿◈◈，对基金管理人有这么几个要求ღ✿◈◈。第一个就是要求基金管理人进行备案ღ✿◈◈，同时基金管理人高管要通过基金的从业资格考试ღ✿◈◈，或者有三年的股权投资经验ღ✿◈◈，或者是其他认定的ღ✿◈◈，其他认定的目前基本上不认ღ✿◈◈，因为这个事情基本上很难认的ღ✿◈◈。接下来重要的一点ღ✿◈◈，就是这个管理人不能有重大的失信ღ✿◈◈，没有被中国证监会禁入的ღ✿◈◈。重大的失信就是你信用卡欠钱欠太多的时候ღ✿◈◈，这个都是有问题的ღ✿◈◈，所以大家要注意一下ღ✿◈◈。

　　目前基金主流募集的对象有ღ✿◈◈：第一个是个人投资者ღ✿◈◈，个人投资者一般是上市公司的高管ღ✿◈◈、富二代这些人ღ✿◈◈。还有机构投资者ღ✿◈◈，有些大机构大的集团ღ✿◈◈、财团ღ✿◈◈，像万科ღ✿◈◈、碧桂园ღ✿◈◈、海尔都有去投一些股权类的基金ღ✿◈◈。还有专业的母基金ღ✿◈◈，中国最大的几个专业母基金ღ✿◈◈，像诺亚财富ღ✿◈◈、前海母基金做得非常大的ღ✿◈◈。

　　还有是政府引导基金ღ✿◈◈，政府引导基金有两个事情大家注意一下ღ✿◈◈，第一个ღ✿◈◈，政府引导基金要求会比较多ღ✿◈◈。第一个ღ✿◈◈，他要求会在当地投到一定比例的项目ღ✿◈◈，如果你在北京注册拿了北京政府的钱ღ✿◈◈，北京要求你在北京投到一定的比例ღ✿◈◈，北京还好有一定的比例ღ✿◈◈。如果在一些中西部地区ღ✿◈◈，如果你要设一个互联网的基金ღ✿◈◈，在当地让你投70%的话有时候是没办法投的ღ✿◈◈，所以政府引导基金拿了有时候也是很麻烦的ღ✿◈◈。

　　现在新的一个模式就是领头＋众筹ღ✿◈◈。领头＋众筹的模式这是这两年出来的一个新的玩法ღ✿◈◈，第一个就是项目可以众筹ღ✿◈◈，项目众筹有一个领头人蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ✿◈◈，机构大概投50%ღ✿◈◈、60%ღ✿◈◈，然后大家散户来投ღ✿◈◈。第二是基金的众筹ღ✿◈◈，这是我们在京东上基金众筹是这样做的ღ✿◈◈，我们有一个领头人ღ✿◈◈，然后大家众筹ღ✿◈◈，众筹也要求每个人100万ღ✿◈◈。

　　基金的募集要求ღ✿◈◈：现在也是一定要符合合格投资人ღ✿◈◈，合格投资人现在分为两部分ღ✿◈◈，第一个是个人投资者ღ✿◈◈，你个人投资者第一个人净资产不低于300万ღ✿◈◈，或者三年的个人年均收入不低于50万ღ✿◈◈。企业投资人净资产不低于1000万ღ✿◈◈，每一个单位投资ღ✿◈◈，每一个出资人不管是个人还是企业ღ✿◈◈，他必须要出资不低于100万ღ✿◈◈，低于100万目前是违法的ღ✿◈◈。

　　基金发行还要注意ღ✿◈◈，不能向社会ღ✿◈◈、向合格投资人以外的通过公众的传播ღ✿◈◈，开报告会ღ✿◈◈、短信ღ✿◈◈、微信918搏天堂官方注册页面ღ✿◈◈、散发传单ღ✿◈◈，这个都是查得很严的ღ✿◈◈。还有一个最重要的是千万不能承诺ღ✿◈◈，如果承诺多少回报的话这是违法的ღ✿◈◈，一抓一个准ღ✿◈◈，所以在基金募集特别注意在这几个方面ღ✿◈◈。

　　关于资金的安全性ღ✿◈◈，在基金备案合规的要求下ღ✿◈◈，投资人的资金全部要放在第三方托管的账户ღ✿◈◈。同时做有限合伙的基金每个投资人在工商局都能够查得到的ღ✿◈◈。为什么要托管ღ✿◈◈，目的是让出去的每一笔钱都有监控ღ✿◈◈。银行要求你有合同或者其他文件ღ✿◈◈，银行要核实你的资金用途ღ✿◈◈，这样可以保证资金的安全ღ✿◈◈。

　　每个基金都有管理公司ღ✿◈◈，管理公司一般来讲现在都要求每年2%的管理费ღ✿◈◈，同时这个管理费不是固定的ღ✿◈◈，有些收3%的也有ღ✿◈◈、有些收1%的也有蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ✿◈◈，有些甚至不收的也有ღ✿◈◈。甚至有些家族基金他可以给你可以提40%的提成ღ✿◈◈，但是不交管理费ღ✿◈◈，这是根据各个基金去商议的ღ✿◈◈。一般来讲都是在2%左右的年度的管理费ღ✿◈◈。

　　投资的收益分配ღ✿◈◈，目前主流的是投资人拿80%的收益ღ✿◈◈，管理公司拿20%ღ✿◈◈。分配税期ღ✿◈◈，基金的出资人就是这个LP先要把这个本金收回以后才能分配ღ✿◈◈，同时有一个保底收益ღ✿◈◈，一般基金的出资人会拿到8%—10%的回报回去然后再进行分配918搏天堂官方注册页面ღ✿◈◈。一般的基金都不能做二次投资ღ✿◈◈，只能说我基金投出去以后回来的钱马上要分配的ღ✿◈◈。

　　优先回本的原则ღ✿◈◈，是指一般基金会配置一些短平快的项目ღ✿◈◈，让投资者提前ღ✿◈◈、优先收回本金ღ✿◈◈，从而降低风险ღ✿◈◈。

　　资金的税务目前是这样的ღ✿◈◈，在资金退出的时候分配的时候要交20%的个人所得税ღ✿◈◈，由基金直接代扣代缴ღ✿◈◈。如果你是企业的投资人ღ✿◈◈，一般回到你企业交所得税就可以了ღ✿◈◈，不用代扣代缴ღ✿◈◈。

　　基金的投资ღ✿◈◈，就是我刚才讲的“百里挑一”ღ✿◈◈。拿到100个项目ღ✿◈◈，到立项阶段就过滤80%ღ✿◈◈，只有20%能立项918搏天堂官方注册页面ღ✿◈◈。立项以后20%又会过滤其中50%ღ✿◈◈，剩下的50%能够进入项目的尽职调查ღ✿◈◈，调查以后进入到谈判又会过滤50%ღ✿◈◈，一般100个项目才能投到1个项目ღ✿◈◈，基本上很多基金都是这样筛项目的ღ✿◈◈，只是各家基金的比例会不一样ღ✿◈◈。

　　望ღ✿◈◈，看一个项目的时候首先要望ღ✿◈◈，你去到一个项目初步去看一下ღ✿◈◈，到这个企业去观察一下具体的情况ღ✿◈◈，看一下他的团队怎么样ღ✿◈◈，看一下他的财产怎么样ღ✿◈◈，他的经营现状ღ✿◈◈。你跑到任何一个企业基本上能够看到一个初步的印象ღ✿◈◈，如果你去到一个企业乱糟糟的ღ✿◈◈，垃圾到处都是的话ღ✿◈◈，这个时候你要去想一想ღ✿◈◈，这个公司是不是管理有问题ღ✿◈◈。要不然去到一个公司死气沉沉ღ✿◈◈，这种公司可能是老板压榨ღ✿◈◈，大家心里很不舒服ღ✿◈◈，如果你去到一个公司很阳光ღ✿◈◈、到处很干净ღ✿◈◈，特别是生产企业机器都在开着ღ✿◈◈、运转的话ღ✿◈◈，这个公司可能相对会运转比较正常的ღ✿◈◈。

　　问ღ✿◈◈，我们经常讲的访谈ღ✿◈◈，对这个企业高管也好ღ✿◈◈、员工也好进行访谈ღ✿◈◈，对他公司的情况通过口述来得出一个实际的经营状况ღ✿◈◈。

　　切蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ✿◈◈，结合上面的这些已经看到的ღ✿◈◈，然后再根据公司提供的一些财务资料ღ✿◈◈、销售资料ღ✿◈◈、生产资料ღ✿◈◈，做出一个判断ღ✿◈◈。

　　【项目判断的维度】ღ✿◈◈：首先去到一个项目要找出的是他的价值ღ✿◈◈，这个项目有没有投资价值ღ✿◈◈，这是首要的ღ✿◈◈。如果项目首先的价值都没有找到的话下面就不用往下看了ღ✿◈◈。第二是看机会ღ✿◈◈，这个项目有价值ღ✿◈◈，看有没有机会ღ✿◈◈。第三是找风险ღ✿◈◈，很多人看这个项目说这个项目怎么怎么好ღ✿◈◈，但是他不去讲风险蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ✿◈◈。还有就是问题ღ✿◈◈，这个企业存在哪些问题ღ✿◈◈，这些问题能不能解决ღ✿◈◈，解决了以后能不能投ღ✿◈◈。基本上要把这几个问题解决清楚ღ✿◈◈。

　　【项目的关键点】ღ✿◈◈：首先是方向ღ✿◈◈。我们做所有的事情就像“南辕北辙”的故事ღ✿◈◈，做事情方向不要错了ღ✿◈◈，方向错了很好的团队都会失败的ღ✿◈◈。有了好的方向要有好的团队ღ✿◈◈，因为很多都是失败在团队上而不是失败在方向上ღ✿◈◈，很多都是这样的ღ✿◈◈。有了好的团队要有好的产品ღ✿◈◈，所有的不管你是商业模式类的项目还是产品类的项目ღ✿◈◈，最终他落在产品跟服务一定是根本的ღ✿◈◈。还有就是模式ღ✿◈◈，有了好的产品一定要有好的模式销出去ღ✿◈◈。

　　第一ღ✿◈◈，怎么样判断好方向ღ✿◈◈。我们以前老是讲“磨刀不误砍柴工”ღ✿◈◈，这个“工”是什么ღ✿◈◈，就是研究的“工”ღ✿◈◈，你对一个行业不了解你怎么找方向ღ✿◈◈，所以一定要做好行业研究ღ✿◈◈。行业研究这是一个基本功ღ✿◈◈，做任何的投资ღ✿◈◈，不管你做股票投资还是股权投资ღ✿◈◈，还是地产基金ღ✿◈◈，你都要研究这个项目做一些行业研究ღ✿◈◈。

　　1ღ✿◈◈、要有市场容量ღ✿◈◈。如果你一个行业ღ✿◈◈，全国大概只有5个亿ღ✿◈◈、10个亿的行业市场容量的话ღ✿◈◈，你再怎么做ღ✿◈◈，你做到全国50%的市场也只有5个亿的天花板ღ✿◈◈，所以一个市场容量很重要ღ✿◈◈。

　　3ღ✿◈◈、竞争格局ღ✿◈◈。如果你一个项目方向是好的ღ✿◈◈，竞争格局你也要看清楚的ღ✿◈◈。2014年有好几个拼车的软件找到我们ღ✿◈◈，所以当时我们就跟他们讲ღ✿◈◈，我说拼车大方向是好的ღ✿◈◈，方向没有问题ღ✿◈◈，但是我告诉你会面临一个巨大的竞争就是潜在竞争ღ✿◈◈，类似滴滴ღ✿◈◈，滴滴这么大的用户跟司机在手上ღ✿◈◈，一定未来会有影响ღ✿◈◈。结果今天去看ღ✿◈◈，真的是跟我们的想像一样ღ✿◈◈，所以大的竞争格局ღ✿◈◈，不仅仅要看到自己的直接竞争对手ღ✿◈◈，一定要看到我们自己的潜在竞争对手在哪里ღ✿◈◈。

　　4ღ✿◈◈、外部的因素ღ✿◈◈。因为一些政策的因素会影响整个行业ღ✿◈◈，有可能让一个行业突然见好ღ✿◈◈，也有可能让一个行业突然冷却下来ღ✿◈◈。类似今年在深圳众筹炒房的一个公司ღ✿◈◈，还有去年股票配制的一个公司ღ✿◈◈，有些人投资这些公司是血本无归的ღ✿◈◈。因为去年股票配制的很多公司都是清盘的ღ✿◈◈，因为这个政策一下就变了ღ✿◈◈。另外众筹炒房ღ✿◈◈，国家对房地产还是很敏感的918搏天堂官方注册页面ღ✿◈◈，所以他一下就叫停了ღ✿◈◈，所以外部的因素也非常重要ღ✿◈◈。

　　好团队的核心是优秀的创始人ღ✿◈◈。创始人能力的要求第一个要有产业抱负ღ✿◈◈，如果这个创始人只是为了赚一点钱ღ✿◈◈，这种项目要特别小心ღ✿◈◈。第二是带队能力也非常重要ღ✿◈◈，因为很多项目他只有技术或者是市场能力强ღ✿◈◈，但是他带团队不行的话ღ✿◈◈，这种项目也是很容易失败的ღ✿◈◈，“人散财散”ღ✿◈◈。第三是情商要高ღ✿◈◈，我们投了很多项目得出来的经验ღ✿◈◈，情商一定要高ღ✿◈◈。因为经营任何一家公司的困难和痛苦ღ✿◈◈，最终会集中到你创始人手上ღ✿◈◈，最终都是要你创始人去扛的ღ✿◈◈。还有学习能力ღ✿◈◈、创新能力ღ✿◈◈，综合去判断这个创始人ღ✿◈◈。

　　1ღ✿◈◈、创始人的股权平均ღ✿◈◈，“三个和尚没水喝”的情况非常多ღ✿◈◈，比比皆是ღ✿◈◈，这是一个公司在投资的时候非常重要的ღ✿◈◈，创立的时候也是非常重要的ღ✿◈◈，股权是非常关键的ღ✿◈◈。

　　2ღ✿◈◈、过于计较型的ღ✿◈◈。如果在谈判的时候非常计较ღ✿◈◈，每一个条款都跟你谈得非常辛苦的项目要特别小心ღ✿◈◈，后面打交道可能会非常困难的ღ✿◈◈。这种人可能跟外面打交道也是非常计较的ღ✿◈◈，比如跟他商业合作伙伴ღ✿◈◈、跟他客户等等ღ✿◈◈。

　　3ღ✿◈◈、抛头露面ღ✿◈◈。越热闹的地方越要小心ღ✿◈◈，这种天天创始人在外面抛头露面也要小心ღ✿◈◈。天天抛头露面ღ✿◈◈，除非他公司有人帮他做决策ღ✿◈◈，他就是一个大PR这样可以ღ✿◈◈，否则的话这个人得特别小心ღ✿◈◈，因为天天抛头露面的话基本上就没有时间去做经营ღ✿◈◈、做决策ღ✿◈◈。

　　4ღ✿◈◈、漫天要价ღ✿◈◈。如果你们做项目在融资的时候ღ✿◈◈，千万不要漫天要价ღ✿◈◈，因为一旦漫天要价ღ✿◈◈，很多的投资人马上掉头就走了ღ✿◈◈。本来你是一个好项目ღ✿◈◈，你开高了人家也不理你ღ✿◈◈。

　　我主要讲一点ღ✿◈◈，就是产品要有刚需ღ✿◈◈。我们看到京东众筹上这是2015年4月份的数据ღ✿◈◈，大家发现众筹比较多的达到上千万级的都是一些刚需的产品ღ✿◈◈。众筹比较少的ღ✿◈◈，会发现这些智能鼠标ღ✿◈◈、智能音乐灯ღ✿◈◈、智能跳绳等等ღ✿◈◈，大家去买的时候ღ✿◈◈，买这些产品智能不智能其实是无所谓的ღ✿◈◈，所以一定要去看产品有没有刚需ღ✿◈◈。

　　现在都在讲B2B918搏天堂官方注册页面ღ✿◈◈，B2B看起来很热闹ღ✿◈◈，其实很多B2B很难赚钱的ღ✿◈◈。我们投了一个铜道电商ღ✿◈◈，他撮合肯定不赚钱ღ✿◈◈，他的赚钱模式是靠金融和物流赚钱ღ✿◈◈，所以好的模式很重要ღ✿◈◈，如果你只是B2B做撮合的话根本是没有钱赚的ღ✿◈◈。

　　好项目需要有好的价格ღ✿◈◈。我们看到这个价格就知道ღ✿◈◈，煤炭2010年1900多块钱一吨ღ✿◈◈，现在是600多块钱一吨ღ✿◈◈，如果你2010年投煤矿的话真是要了命ღ✿◈◈，因为你买在高点上ღ✿◈◈。买股票也是一样的ღ✿◈◈，投资也是一样的ღ✿◈◈。因为现在投资非常热闹ღ✿◈◈，看起来很多项目估值上来是1个亿ღ✿◈◈、2个亿ღ✿◈◈，可能未来你会赔钱ღ✿◈◈，因为你过三年四年的股票市场ღ✿◈◈，二级市场可能又会下来ღ✿◈◈，所以千万别买在高点上ღ✿◈◈，好的项目要有好的价格ღ✿◈◈，再好的项目如果太贵的话ღ✿◈◈，有时候你要考虑一下的ღ✿◈◈。

　　投资有成长性的ღ✿◈◈。有个项目我们2013年投资400万估值是2000万ღ✿◈◈，2016年增发的价值都在20个亿以上了ღ✿◈◈，所以可以看出投资一定要有成长的公司ღ✿◈◈，如果没有成长的公司大家投资回报率会比较低的ღ✿◈◈。

　　我觉得主要是要通过尽职调查ღ✿◈◈，尽职调查我后面会详细讲每一部分ღ✿◈◈。包括法律ღ✿◈◈、人力资源ღ✿◈◈、财务ღ✿◈◈、行业分析ღ✿◈◈、产品技术等综合去判断ღ✿◈◈。

　　我举一个例子ღ✿◈◈，创始人的背景非常重要ღ✿◈◈，很多项目大家很多人可能忽视了这一点ღ✿◈◈，特别是2014ღ✿◈◈、15年非常疯狂的时候都是大家非常忽视ღ✿◈◈。

　　第一个我们要访谈本人ღ✿◈◈，第二要看他的信用报告ღ✿◈◈，第三要看他的体检报告ღ✿◈◈。我在09年的时候曾经看过一个生物制药的项目非常好ღ✿◈◈，当时有3ღ✿◈◈、4千万的利润ღ✿◈◈，但是当时总觉得老板的脸色异常ღ✿◈◈，我们观察从谈项目到做尽调前后2ღ✿◈◈、3个月ღ✿◈◈，我们后来建议他去做一个体检ღ✿◈◈。后来他一体检ღ✿◈◈，结果9个月以后肝癌挂了ღ✿◈◈，所以健康非常重要的ღ✿◈◈。

　　第四学历证明也要看ღ✿◈◈。我们最近调查一个项目ღ✿◈◈，发现他说的是某某大学ღ✿◈◈，后来我一看他的学历证书真正提供的是另外一个大学的ღ✿◈◈。并不是说学历太重要ღ✿◈◈，但是大家做融资的时候不要去撒谎ღ✿◈◈，因为有些好项目如果你是撒谎的话ღ✿◈◈，即使好项目大家心里也会咯噔一下ღ✿◈◈。

　　第五是家属ღ✿◈◈，家属非常重要ღ✿◈◈。因为一个家里支不支持他创业是非常重要的ღ✿◈◈。所以我们现在有老婆的我们访谈老婆ღ✿◈◈，没有老婆的我们访谈父母ღ✿◈◈。这个项目我们还访谈了他早期投资人退出的ღ✿◈◈，还有他的朋友ღ✿◈◈，还有离职的员工ღ✿◈◈，都是要去谈ღ✿◈◈、去看的ღ✿◈◈。我们要综合去判断一个人ღ✿◈◈，创始人是核心ღ✿◈◈，这个项目成在创始人ღ✿◈◈，败也在创始人ღ✿◈◈。

　　任何一个项目投资以后一定要去管理ღ✿◈◈，不去管理的话也会有问题的ღ✿◈◈。管理分为两部分ღ✿◈◈，第一个是投资的增值服务ღ✿◈◈。增值服务分为ღ✿◈◈：

　　第二是融资的管控和管理ღ✿◈◈。管理非常重要ღ✿◈◈，有些项目我们付出了非常惨重的教训ღ✿◈◈，所以启赋现在2015年后面投项目要求会比较严格ღ✿◈◈，第一是财务资料三表ღ✿◈◈，第二是银行流水ღ✿◈◈，第三是人力资源的材料ღ✿◈◈。

　　为什么要去看银行流水ღ✿◈◈，因为银行流水是反映公司一个非常真实的情况ღ✿◈◈。有些只看财务报表的话ღ✿◈◈，明明他把钱都已经转出去了ღ✿◈◈，但是财务报表显示银行存款还在ღ✿◈◈，以现金的形式体现ღ✿◈◈。所以要避免这个风险ღ✿◈◈，避免这个基金的钱被转走了ღ✿◈◈，这个钱被转走的案例比比皆是的ღ✿◈◈。

　　第一人进出的情况ღ✿◈◈。人进出的情况也是非常重要的ღ✿◈◈，当一个项目你发现上个季度人进得太多的时候ღ✿◈◈，你要跟创始人聊为什么进人这么猛ღ✿◈◈。因为很多的初步创业者他一看到钱拼命地扩张ღ✿◈◈，后面他刹不住车ღ✿◈◈，人员进太多你的制度跟不上ღ✿◈◈、流程跟不上ღ✿◈◈，进来人也是白进来的ღ✿◈◈，进来以后去裁ღ✿◈◈，这种案例比比皆是ღ✿◈◈，所以投资人一定要提醒他ღ✿◈◈。

　　第二离职人员ღ✿◈◈。当一个项目出问题的话首先是人员开始变动ღ✿◈◈，可能是总监级的ღ✿◈◈、副总级的开始走了ღ✿◈◈，所以要去看看人员变动ღ✿◈◈。

　　第三是经营数据ღ✿◈◈。我们每个月看他一些运营的状况ღ✿◈◈，不一定是合同也有一些互联网的运营ღ✿◈◈，有些互联网很容易造假ღ✿◈◈，如果你每个月看他的运营他的造假不容易了ღ✿◈◈，这一定要去防范ღ✿◈◈，不一定说是监督ღ✿◈◈。你一定要去防范ღ✿◈◈，这样可以避免很多的风险ღ✿◈◈。

　　并购的时代已经来临了ღ✿◈◈，并购是未来主要的退出方式ღ✿◈◈。我们认为80%会通过并购退出ღ✿◈◈，并购相对比上市会容易一点ღ✿◈◈，难度也要小一点ღ✿◈◈，并购的速度会比较快ღ✿◈◈。成熟的市场比如美国ღ✿◈◈，20%才能上市ღ✿◈◈。所以几百倍ღ✿◈◈、几千倍ღ✿◈◈、几万倍的收益率ღ✿◈◈，在并购的时代这个概率可能会越来越小了ღ✿◈◈。

　　这是我们退出案例的分析ღ✿◈◈，我们两三年退出了三个案例ღ✿◈◈，都在并购的退出ღ✿◈◈，收益率也不错ღ✿◈◈，我们投了一个互联网金融ღ✿◈◈，一年前投的ღ✿◈◈，被上市公司并购一年就拿了393%的回报回来ღ✿◈◈。

　　其实投资就像干革命一样ღ✿◈◈。我们知道中共的一大有十三个代表ღ✿◈◈，五个人中途逃走了ღ✿◈◈，两个人被开除ღ✿◈◈，四个人牺牲ღ✿◈◈，真正后面到天安门只有两个人ღ✿◈◈，就是老毛和董必武这两个人ღ✿◈◈，所以干投资不是那么容易的ღ✿◈◈，真正能成功最终上市的线%左右ღ✿◈◈，这还算高的ღ✿◈◈，有可能到时候并购的时代不一定有这么多能上市的ღ✿◈◈。

　　股权投资投成了也是可以的ღ✿◈◈，我们看到京东ღ✿◈◈、阿里巴巴ღ✿◈◈，这些公司上市投资人还是赚了很多钱ღ✿◈◈，所以这就是为什么还有那么多人热衷于做股权投资ღ✿◈◈。

　　根据SEC的标准ღ✿◈◈，私募基金净资产是基金投资组合的市场价值/公允价值+出资人尚未出资部分（uncalledcapital)ღ✿◈◈。中国私募基金行业的认缴规模为4.89万亿ღ✿◈◈，相当于7700亿美元ღ✿◈◈。

　　虽然中国和美国关于私募基金行业规模的数据统计方法不尽相同蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ✿◈◈，根据前文提到的“一大一小原则”和以上数据可以推断出美国私募行业管理资产总规模在中国10倍以上ღ✿◈◈。

　　中国单只私募基金的规模为2.35亿人民币（相当于0.37亿美元）ღ✿◈◈。美国单只基金的规模为17.15亿人民币（相当于2.7亿美元）ღ✿◈◈，相对于中国的7倍左右ღ✿◈◈。

　　在中国全部私募基金管理人之中ღ✿◈◈，扣除15968家资产管理为零的机构ღ✿◈◈，剩余5982家ღ✿◈◈。这5982家机构平均管理资产规模为8.17亿人民币（1.29亿美元）ღ✿◈◈。

　　而美国同行的平均管理净资产规模为158.12亿人民币（24.9亿美元）ღ✿◈◈。美国私募基金管理人为中国的20倍ღ✿◈◈。

　　美国管理PE基金资产超过20亿美元的209家ღ✿◈◈，而管理对冲基金资产超过15亿美元的为525家ღ✿◈◈。

　　中国私募基金管理人民币PE基金超过100亿人民币的机构为37家ღ✿◈◈，管理私募证券投资基金超过50亿人民币的机构为51家ღ✿◈◈。

　　中国的PE基金平均规模相对中国的对冲基金规模要大很多ღ✿◈◈，平均为4亿人民币（0.63亿美元）ღ✿◈◈，而美国PE基金的平均规模为13.2亿人民币（2.1亿美元）ღ✿◈◈。

　　如果把SEC公布的各类别私募基金管理人单独统计汇总ღ✿◈◈，例如把对冲基金ღ✿◈◈、PE基金等不同类别私募基金管理人加在一起为3651家ღ✿◈◈。这比SEC最终确认的2694家多了将近1000家ღ✿◈◈。

　　显然这1000家是包含在2694家之内的ღ✿◈◈，这表明许多私募基金经理人的私募业务呈现多元化ღ✿◈◈，同时管理不同类型的私募基金ღ✿◈◈。以黑石为例ღ✿◈◈，它不但管理PE基金ღ✿◈◈，还管理房地产基金ღ✿◈◈、对冲基金等私募基金ღ✿◈◈。

　　美国私募基金的类型更加丰富蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ✿◈◈，除了传统的对冲基金ღ✿◈◈、PE基金ღ✿◈◈、VC基金ღ✿◈◈，房地产基金ღ✿◈◈，还包括资产证券化基金ღ✿◈◈、流动性基金等ღ✿◈◈。这些私募基金形式在中国还有待进一步的细化和创新ღ✿◈◈。

　　总体来看ღ✿◈◈，美国私募基金的注册地（按照净资产计算）ღ✿◈◈，一半在美国本土（49.7%)ღ✿◈◈，一半在开曼ღ✿◈◈、爱尔兰ღ✿◈◈、维尔京ღ✿◈◈、百慕大等著名的避税港ღ✿◈◈。这充分体现了私募基金利用避税港进行运作的特点ღ✿◈◈。

　　养老基金是美国私募基金的最大收益所有人ღ✿◈◈，占25.3%ღ✿◈◈，全部持有份额达到16970亿美元ღ✿◈◈。而私募基金本身（包括FOFღ✿◈◈、基金管理出资及跟投基金）占20.2%ღ✿◈◈，持有份额达到13550亿美元ღ✿◈◈。

　　而FOF背后的出资人主要是养老基金为首的机构投资者为主ღ✿◈◈。看来ღ✿◈◈，养老基金是私募基金最大的基石投资人ღ✿◈◈。

　　总体来说ღ✿◈◈，美国私募基金的出资人主体是各种类型机构投资者（包括养老基金ღ✿◈◈、FOFღ✿◈◈、主权财富基金ღ✿◈◈、非营利组织ღ✿◈◈、保险公司ღ✿◈◈、银行等）ღ✿◈◈，个人投资者仅占13.9%的基金份额ღ✿◈◈。

　　机构投资者在PE基金中的持有份额更加集中ღ✿◈◈，其中养老金占33.4%ღ✿◈◈，私募基金（FOF为主）占21.8%918搏天堂官方注册页面ღ✿◈◈。个人投资者仅占8.8%ღ✿◈◈。

　　2014年ღ✿◈◈，美国GDP为161970亿美元ღ✿◈◈，中国GDP为103850亿美元ღ✿◈◈。美国GDP为中国的1.56倍ღ✿◈◈。而美国私募基金行业管理资产规模竟超过中国10倍ღ✿◈◈，中国与美国之间的差距还相当大ღ✿◈◈。

　　未来5年ღ✿◈◈，中国处于经济转型的关键时期ღ✿◈◈，无论多层次资本市场建设ღ✿◈◈、资产全球化配置ღ✿◈◈、创新创业等都离不开私募基金的支持与参与ღ✿◈◈。未来5年ღ✿◈◈，将是中国私募行业发展的黄金时期ღ✿◈◈。根据过去5年的发展速度估算ღ✿◈◈，中国私募基金行业规模在2020年有望超过15万亿人民币ღ✿◈◈。

　　有能力的PE机构纷纷开展对冲ღ✿◈◈、债券ღ✿◈◈、资产证券化ღ✿◈◈、FOF等私募业务ღ✿◈◈，而对冲基金也在VCღ✿◈◈、PE方面积极拓展ღ✿◈◈，协同发展ღ✿◈◈。提供综合的另类资产解决方案成为私募基金管理人做大做强的核心策略ღ✿◈◈。

　　另外ღ✿◈◈，领先的私募基金管理人在全球主要资本市场建立网络ღ✿◈◈，通过本土化团队ღ✿◈◈，在全球各主要资本市场寻找投资机会ღ✿◈◈，更好满足投资者的个性化需求ღ✿◈◈。

　　中国领先的私募基金管理人需要在多元化投资策略和全球化策略方面未雨绸缪ღ✿◈◈，加快布局ღ✿◈◈，以应对未来来自海外的竞争ღ✿◈◈，以及到海外去竞争ღ✿◈◈。

　　前文数据提到ღ✿◈◈：美国私募基金的出资人主体是各种类型机构投资者（包括养老基金ღ✿◈◈、FOFღ✿◈◈、主权财富基金ღ✿◈◈、非营利组织ღ✿◈◈、保险公司ღ✿◈◈、银行等）ღ✿◈◈，个人投资者仅占13.9%的基金份额ღ✿◈◈。

　　美国私募基金行业的发展正是得益于美国养老基金于上世纪70年代允许配置私募基金ღ✿◈◈。可以说以养老基金为代表的机构投资者是私募行业发展的稳定器和基石ღ✿◈◈。

　　通过这些机构投资者在VCღ✿◈◈、PEღ✿◈◈、房地产ღ✿◈◈、对冲等基金的长期ღ✿◈◈、连续的配置ღ✿◈◈，有效促进了美国的创新创业ღ✿◈◈、企业公司治理的提升和价值发现ღ✿◈◈。也为养老基金提高收益提供了重要的手段ღ✿◈◈。

　　除了全国社保基金ღ✿◈◈，中国的养老基金先天不足ღ✿◈◈。目前来看这是与美国最大的差距ღ✿◈◈。中国的养老金还无法在私募基金配置方面担当重任ღ✿◈◈，哪天能够雄起ღ✿◈◈，没有人知道ღ✿◈◈。

　　但目前行业要积极行动起来ღ✿◈◈，推动国家在政策上面做好设计ღ✿◈◈，为未来养老基金和企业年金投入私募基金做好政策准备ღ✿◈◈。

　　中国的私募基金类型相对比较单一ღ✿◈◈，大多数私募基金管理人从事同质化的竞争ღ✿◈◈。从全民PE,到全民VCღ✿◈◈，再到全民新三板ღ✿◈◈，大多数私募机构都是在跟风操作ღ✿◈◈，吃别人嚼剩的骨头ღ✿◈◈。导致市场不是过冷就是过热ღ✿◈◈，投资靠运气ღ✿◈◈，而不是依靠自己创造的独特价值ღ✿◈◈。这样的机构虽然有时运气好ღ✿◈◈，但是从长远来讲ღ✿◈◈，无法差异化竞争ღ✿◈◈，发现价值和创造价值的私募机构终将被市场所淘汰ღ✿◈◈。

　　在东南亚有句谚语叫“有财富百万ღ✿◈◈，不如有间燕屋”ღ✿◈◈。说的就是燕屋的投资ღ✿◈◈，一旦引燕成功ღ✿◈◈，一间燕屋的盈利不仅稳健ღ✿◈◈，而且年年看涨ღ✿◈◈。

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　　这么大规模的减税ღ✿◈◈，美国之外的国家能够承受得了吗？比如中国ღ✿◈◈，减税跟不跟进ღ✿◈◈，不跟进ღ✿◈◈，可能意味着大规模的资本外流ღ✿◈◈，可能意味着本国企业竞争力大幅下降ღ✿◈◈，从长远看ღ✿◈◈，不跟进ღ✿◈◈，还意味着中国外汇储备存在雪崩的风险ღ✿◈◈。

　　胡林翼曾送给晚年的曾国藩一副寿联ღ✿◈◈：“以雷霆手段ღ✿◈◈，显菩萨心肠”ღ✿◈◈。曾国藩阅后百感交集ღ✿◈◈、热泪盈眶ღ✿◈◈。委屈误解是人生的必修课ღ✿◈◈，双重人格是领袖的铁布衫ღ✿◈◈。送给每一位管理者ღ✿◈◈。